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泽逸

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日志

 
 

董登新的言论代表了学术界对资本市场理解的无知  

2009-02-06 18:10:03|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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高佣金让股民为券商打工

——“快牛快熊”更让券商赢得暴利

http://investment.blog.sohu.com/109707001.html#comment

                                                 此文不可转帖

        说老实话,这种驳斥的文章不适合我写的,因为火药味太浓,容易引发“战争”但是为了帮舆论的弱势群体说话,我不得不说的。这种颠倒是非的混账逻辑如果不纠 正,这股恶风在资本市场余毒的存在是我所不乐见的。我一直对什么“兽”的很感冒,对于这种无知的言论要进行整顿,不然混乱的不是无知的逻辑而是蔑视市场的 价值观。

        全文可作如下简述,就是券商赚的太多了,股民亏的太多了,要求降低手续费,券商少发工资奖金。说白了就是眼红别人赚得多,打土豪。

        哎呀呀,我真不知道中国大学的教授原来有这个逻辑的,还有红眼病。此文表看为促进社会公平,为投资人利益摇旗呐喊,也得到了一些傻老百姓的附和。其实其本 质上的错误是对资本市场的误解,纯粹的以一种投机炒作的概念混淆视听,完全是一种不负责任、哗众取宠的闹剧。

         首先,  (一)从券商经纪业务来看,高佣金是券商暴利的主要源泉。

 自2002年5月1日以来,我国一直实行上限为3‰的浮动佣金制。尽管如此,券商给予 普通股民和投资者的佣金标准 一般都是按最高标准(3‰)来执行的,只有少数关系大户和机构能够从券商手中拿到较低的佣金标准。从这一意义上来讲,我国券商收取的佣金标准不但严重偏 高,而且对中小投资者具有明显的歧视性和不公平性。

  由于中国股市的投机性和赌性十足,无论是在牛市,抑或是在熊市,股票的换手率在全世界范围内差不多都是最高的, 在股民及机构频繁换手,不停歇地买进卖出的前提下,即便在大熊市中,券商也能凭借高佣金收费标准而旱涝保收、稳赚不赔。相反,熊市中的股民不仅要赔大价 钱,而且还要赔付沉重的交易手续费。

         又来了个暴利论,房地产的暴利无疾而终,这下子又来个券商的暴利论。什么是暴利?就是非 理性、超越同行业均值的、带有垄断色彩的利润才是暴利。券商非理性的收入是投机分子炒作收取的,与证券公司无关,如果说超越行业均值的和垄断色彩的利润那 更是冤枉人。目前券商普遍的净利润都在40左右浮动,基本没有超过50%的。所以这是不存在超越同行业均值,垄断就更谈不上了。

         行业有行业的特性,有其独有的商业模式和盈利空间,如果仅仅从赚得多、赚得快就认为是暴利这个思维的缜密性是值得怀疑的。

         至于所谓的少数大机构佣金标准低那也是正常的,就像零售和批发,你有什么资格要求买一瓶可乐却给你批发一万瓶的价钱,这是正常的逻辑思维吗?

         至于他所说的第二点乃是全文最荒谬的地方。我原来有个朋友在中投证券做主管业务的,由此喊我去帮忙写客户的资料单子给柜台登记,给我兼职的费用是200块 一天,当天结算的。相对来说券商的收入是比较高的,我干了两个多月总共给我1万块钱。你可以推算07年行情好的时候,券商人手不够的时候、投机盛行的时候 一个月券商员工能拿多少钱。告诉大家100万来说普通员工是拿不到的,少数业务多的有这个可能。多数人在20万左右,因为中投比较小的,南京最大的是华泰 证券,听说没有正式工没有低于30万的。其实券商作为职业道德是要提醒投资人注意风险的,更不会主动要求你天天炒短T+0的投机,虽然这样他们更赚钱的。 但是券商却管不了投资人自己主动的捣腾,高抛低吸曾静无畏的手续费啊、券商没有在下单软件上不准你天天高抛低吸的呀?再说开户前我们都要投资人在风险保证 书上签字的,至于你怎么买卖股票那是你的事,与券商无关。只要他们准确的下达了投资人的操作命令手续合同规定的手续费就没有任何法律道义上的违约,所以这 种投机与股民心里的逻辑是荒谬的、可耻的。

        我老早就撰文说过了,中国的股民大多是不知自省、认错的,总是别人的不对,是一种不负责任的言论,没想到我们大学的教授也是这水平,这种不负责任的态度是要严厉整顿的!!!

         (二)从券商自营业务来看,高佣金是券商暴利的秘密武器。

  券商作为股市的机构投资者,它拥有普通中小投资者所不具备的佣金垄断权力和绝对成本优势,从而这就使得券商拥有了得天独厚的炒股赚钱效应和操纵股价的资本。

  为了说明这一点,我们不妨算一个粗账:假设股票交易印花税为零(事实上目前已接近零税负),则一个中小投资者买 卖股票(一进一出)的总成本是6‰,而商券自己买卖股票的总成本则是零。照此计算,假设二者均买入股价为10元的股票,则中小投资者必须多付出6分钱的成 本,才能卖出不亏本;相反,券商则是零税负+零佣金,只要卖价高于买价,就会稳赚不赔。因此,当中小投资者与券商在同一价位买入同一只股票时,中小投资者 无论买入或是卖出均要比券商多支付3‰的佣金成本。

  从这个粗浅的例子可以看出,由于券商拥有“零佣金”交易成本的垄断优势,当中小投资者还在等待股价上涨6分钱才 能保本时,券商已经从股价上净赚了6分钱!因为“薄利多销”,券商更易快进快出赚大钱,而中小投资者永远也炒不赢券商,而且还要另外支付高昂的佣金给券 商,尤其是在追涨杀跌、频繁振荡的股市中,券商更容易双重获利,反过来,它还会进一步加剧市场的动荡。

         这种说法技术上是可以成立认可的,但是这是偷换概念。他把股票获利的途径当成了短期抄作、操纵股价的方式,这实在是荒谬的好像。我不知道董教授是不是这种 散户思维来思考资本市场的,如果是的,那我真的为中国的学术界悲哀。不过也挺正常的,我从来都不行所谓的权威、教授的。如果我们仅仅以短炒的思维来获取利 润,那么任何的收费项目那都是不合理的。董教授就是这个意思,那么我要问了。难道股票市场抄起投资获得百倍、千倍利润的投资人有几个是券商?万科的刘元生 当年300万的投资额,今天值7个亿,他的佣金难道是10%?

         这种非正常的逻辑思考不是一个经济人理性的特质,说白了就是投机分子的无奈宣泄。这个世界为什么有穷富之分,其实不存在智商高低的,境界不同。万科上市 18年了,买过万科股票的人多如牛毛为什么只有刘元生一个人赚了大钱?18年赚了近200倍,平均一年赚10倍,复合增长率为28%,这样的成绩足可比拟 巴菲特了,这难道也是券商便宜他千分之三的来的?

         至于券商炒股那是别人的问题,难道中国联通的员工用内部手机的低话费难道对广大的联通用户也是不公平的?这都是什么逻辑!

 (三)股票交易印花税越降,券商暴利越是可怕!

  从政府的角度讲,降税的目的是让利于民;尤其是在熊市高呼“救市”的关键时刻,政府大幅降低股票交易印花税,主要是为了降低交易成本,激活市场人气,扩大市场交易量。然而,这一降税政策却正中券商下怀,让券商暗自欢喜。这正是所谓牛熊相争,券商得暴利!

  印花税的下调,一方面大大刺激了中小投资者参与市场的交易量,这有利于券商从中获取更多的纪纪业务收入,另一方面,它还进一步放大了中小投资者与券商竞争“炒股”的不公平性,让中小投资者在股票交易的竞价上更处于劣势。

  自中国股市开门以来,股票交易印花税从最高6‰(买卖双边)降至1‰(卖方单边),当印花税不断调低,并趋于零税负时,券商佣金却一直执行着2002年的标准,至今未作任何下调。这种税费下调的严重不对称,直接导致券商单方面受益的极大不公平。

  如果说在印花税没有下调之前,券商的自营业务还有一个税负成本的话,那么,当印花税趋近于零时,券商买卖股票的交易成本变为了零。简单一点讲,当股票交易的税负为零时,中小投资者还要承担超高佣金的手续费,而券商买卖股票时却是零税费。这就是投资者之间的巨大不公平!

  (四)只要“快牛快熊”的市场格局不变,则券商永远只赚不赔。

  大家应该不会忘记:中国股市创建18年来,唯有2005年出现过一批券商集中倒闭的现象,原因何在?因为当时中 国股市经历了有史以来周期最长的一轮“慢熊”,上证综指从2001年6月14日的2245点历史巅峰一路下跌不止,直至2005年6月6日跌破千点,这一 轮“慢熊”整整走了4个春夏秋冬,沪深A、B股日成交额仅有三五十亿元,这让以收取佣金度日的券商如坐针毯,惶惶不可终日。再加上早前的违规非法经营,最 终导致20多家券商倒闭,其余券商也是及及可危的了。

  2001——20005年“慢熊”期间,上证综指从最高点(2245点)跌到最低点(1000点),四年累计跌 幅也不过55%,然而,2007年10月——2008年10月“快熊”期间,上证综指从最高点(6124点)跌至最低点(1665点),12个月累计暴跌 73%!大家想想,在短短12个月暴跌73%,如果没有庞大的成交量配合,杀跌深度是显然不够的。更何况如今的股市是从32万亿的总市值炒下来的,因此, 即便是熊市,成交量也不会太小。因此,不仅2006——2007年的“快牛”、疯牛让券商猛赚狂捞,而且在2008年的“快熊”中券商照样赚得盆满钵 满。(不小的成交量×不低的佣金=券商经纪收入)

  可以想象,如果2008年的大熊市不是“快熊”,而是像2001——2005年那样慢漫走过,那么,券商的日子 恐怕就不是如此好过了。正是因为这一轮大成交量配合下的“快熊”,使得券商不仅不亏损,而且还能进一步做大券商2006/2007年转移过来的“未分配利 润”。这就是2008年绝不亏损的中国券商!无论牛熊,旱涝保收!

  政策建议:当股票交易印花税从6‰(买卖双边)降至1‰(卖方单边)时,券商的佣金(手续费)收费标准是否也应 该从3‰(买卖双边)降至1‰(卖方单边)?只有大幅降低佣金标准,才能真正缩小券商与中小投资者的交易成本的巨大差距,同时,这也有利于构建证券业与银 行业、保险业之间公平竞争的市场环境。


       后头的混账逻辑我就不一一总结了。我不想再对这样的无知言论做过多的阐述了,通过此文可以看出,中国资本市场的发展并不是机遇一种知识与理性的根基下,而 是取决于投机博弈,而不是价值投资。舆论的导向完全是一种扭曲事实的做法,这也可以解释为什么会有黄金10年和中石油少涨4000点的犬吠。这是危机也是 机遇,这也是市场上为什么这么多人给价值投资者送钱的原因。我希望看到我这篇网志的朋友明白一个道理,股票投资是一项专业性非常强的金融工作,如果你不承 认股票的专业性,那么你就会喋血、被砍杀。资本市场永远都是没有同情心的,至于那些不涨本事,天天就为自己投机蚀本乱找借口的人经常是被市场左右打耳光。 说出那些让人非常耻笑,还恬不知耻的自以为忧国忧民的言论。

        去年一月份,我和搜狐博客名博连心先生网聊的时候,那时股指在5000点时我就说了政府必然会在08年用印花税救市,可惜电脑重装系统QQ的聊天记录都没 有了,不然一定截图上来给大家看。第二,就去年四月北大教授就坚决非对用下调印花税救市的言论被网友攻击,当时我就站出来声援霍德明教授。我当时撰文,资 本市场泡沫的破裂是没有任何外在政策可以阻止的,而且你越救市股市救越熊,最后的结局就是把抄底的人全部在套进去造成更大的损失。这些言论在去年6月10 号的大跌全部实现,去年看我文章的朋友可以证明的。

        这说明什么?真理永远都是掌握在少数人手上的,从众是最蠢的行为。不经脑子思考就人云亦云的胡说八道终归是要被残酷的市场消灭的。

       资本市场说白了就是有脑子赚没脑子人的钱,这就是市场的嗜血性。金融是什么?就是合法的掠夺,就是财富再分配。如果董教授的这番言论是对自身损失的不满所发的牢骚,那我着实担心毛主席的名言“牢骚满腹防肠断”啊,不要没赚到钱,搞到自己可就悲哀啦?!

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